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美国垃圾债券还是欧洲高负债国家?对冲基金预测下一个波场引爆点

  这也是许多华尔街金融机构希望美联储将垃圾债券纳入量化宽松计划的重要原因之一。【文华财经直播间】当银行不愿意救助这些企业时,只能希望美联储作为商业银行的最后贷款人,保持垃圾债券发行企业的资金链不被破坏。”

  “美联储的无限量化宽松计划拯救了美国国债和投资级公司债券的流动性风险,但抛弃了垃圾债券(高收益和低信用评级的公司债券)。”一位参与垃圾债券投资的华尔街对冲基金经理认为,由于美联储无限制的量化宽松计划不涉及认购垃圾债券,他们正密切关注垃圾债券市场是否会突然暴露在闪电风险之下。

  自上周以来,美国垃圾债券与美国国债同期息差飙升至1013个基点,为2009年1月以来的最高水平。BBB级公司债收益率也升至次贷危机爆发以来的最高水平,一度令市场担心垃圾债券和BBB级公司债会引爆万亿美元债券崩盘的风险。

  幸运的是,美联储无限量的量化宽松计划和2万亿美元的经济刺激计划,在同一时期将垃圾债券和美国国债的息差缩小至约700个基点,略微缓解了市场的担忧。

  然而,本周,美国奢侈品零售商内曼•马库斯(Neiman Marcus)与银行进行了谈判,准备申请破产重组,这可能是美国垃圾债券违约的第一步,再次引发市场紧张情绪。

  “本周剩余时间,我们一直在减持BBB评级的美国公司债和垃圾债券。”这位前对冲基金经理坦言,他最担心的是新一轮全球金融危机的导火索,以及欧洲高负债国家可能出现的债务违约。

  21世纪经济记者获悉,还可以从许多别的来源,自从2月全球疫情的传播导致美国股市大幅下滑,大多数对冲基金曾经认为美国能源企业的垃圾债券是最有可能引发美国偿还债务和违约。

  原因是沙特出人意料地发动了一场原油价格战,导致原油价格大幅下跌,使美国页岩油公司无法支付高收益债券的本息。

  “截至3月初,已有数十家美国页岩油公司申请破产和重组,这令市场担心,规模达9600亿美元的能源公司的垃圾债务将很快殃及矿区。”布鲁德曼资产管理公司(Bruderman asset management)的策略师奥利弗•波尔谢(Oliver Pursche)回忆说,特别是在周三,当WTI原油价格下跌15%时,一些对冲基金卖出了能源垃圾债券的空头套利,导致许多美国BBB信用评级的能源企业债券在一天内下跌了40%以上。

  然而,美国紧急从页岩油公司购买原油,以丰富其战略原油储备。此外,美联储无限量量化宽松和2万亿美元的紧急刺激计划相继出台,使得油价持续上涨至谷底,能源企业垃圾债券开采风险趋于下降。

  Oliver Pursche坦言,上周,美国能源企业的垃圾债务几乎以集体踩矿的形式爆发,这与当时美元短缺的紧张局势密切相关。由于大量对冲基金关闭杠杆基金的链条,导致能源企业的垃圾债券被不加选择地抛售,即使一些能源企业拥有充足的流动性和较强的盈利能力。

  “现在美国金融市场总算缓过神来,纷纷抄底这些优质能源企业债券。”他指出,西北油直播室但对冲基金并没有对垃圾债集团踩雷风险掉以轻心。他们意识到,当前美国垃圾债集体踩雷的最大导火索,可能出现在零售行业与高负债率企业。究其原因,疫情导致各州“封城”令零售企业收入骤降,相应垃圾债违约风险激增,而高负债率企业则无法从银行获得资金借新还旧。

  一家美国银行信贷部门业务主管向21世纪经济报道记者透露,由于经济衰退风险加大,导致企业盈利预期下滑,他们基于审慎风控策略与资本充足率要求,不再参与部分零售企业与高负债率企业的垃圾债做市商交易。因为一旦这些垃圾债或BBB级别企业债被调降信用评级,银行自身需要补充大量资本金填补资产负债表缺口。

  在他看来,此举有可能加剧了垃圾债爆雷风险,以往美国零售企业与高负债率企业通过发债回购上市公司股票,从而在资本市场获取利润,如今他们得不到债券交易与融资支持,一旦股价下跌,势必触发债券价格随之暴跌,导致企业信用评级大幅调降与经营状况恶化,进而纷纷遭遇债券违约风波。

  “这也是不少华尔街金融机构希望美联储能将垃圾债纳入QE计划的重要原因之一,当银行不愿救助这些企业,只能寄希望美联储充当最后的商业银行贷款人,维系垃圾债发行企业的资金链不断裂。”Oliver Pursche指出,在目前美联储不作为的情况下,他们能做的,就是继续减仓垃圾债与BBB级别企业债避险。

  值得注意的是,不少宏观经济型对冲基金正押注欧洲高负债国家债务违约风险爆发时间将会早于美国垃圾债市场。

  “随着疫情严峻程度加重,意大利、西班牙等高负债国家国债兑付违约与日俱增,这两天我们都在紧急减持。”上述华尔街对冲基金经理指出,上周起,全球基金对意大利西班牙等高负债国家国债的减持浪潮已骤然升温。截至上周末,10年期意大利国债收益率当周大幅回升至1.9%左右,同期德国国债收益率则一度跌至-0.80%。与此对应的是,衡量意大利国债违约风险的意大利国债收益率与CDS利差也大幅回升至2.4%左右。

  这背后,是2月20日以来,10年期意大利国债收益率涨跌与这个国家新冠肺炎确诊病例环比增加量呈现极强的正相关。原因是随着意大利疫情日益严峻,越来越多投资机构认为意大利经济衰退程度越高,财政收入兑付国债本息的压力越大,因此纷纷抛售意大利国债避险。

  “甚至很多对冲基金认为欧洲爆发新一轮债务危机的几率,要高于美国垃圾债发行企业。”他指出。究其原因,相比美国采取力度空前的QE计划与财政刺激计划减缓了经济衰退压力,欧洲央行受制负利率,以及欧洲各国财政状况不一,所出台的经济扶持措施力度远远弱于美国,导致整个欧洲高负债国家债务兑付风险骤增。

  欧洲央行似乎注意到这个金融市场系统性风险隐患。本周,欧洲央行决定启动7500亿欧元资产购买的QE计划,某种程度稍微安抚了市场恐慌情绪,令意大利10年期国债收益率与CDS利差回落逾100个基点,至1.39%附近。与此同时,本周欧洲发行新债规模高达550亿欧元,创下今年1月来最大当周发行纪录,凸显欧洲各国正大量筹资以降低国债兑付违约风险。

  “这并不等于欧洲新一轮债务危机已然有效缓解。”Bluebay Asset Management策略分析师Timothy Ash认为,【文华财经期货直播】若疫情形势持续严峻令意大利西班牙信用评级被大幅调低,机构抛售意大利西班牙国债浪潮再起,即便欧洲央行紧急采取QE计划,也难阻投机资本对新一轮欧债危机爆发的强烈押注。

  注:文章来自网络。

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